当创新药来到Global时代，硬核biotech加速崛起

创新药持续爆发之后，行情出现一定动荡，市场难免担忧：行情是否已经结束？事实上，这种担忧并无必要。

最核心的原因在于，此轮创新药企的上涨，有着坚实的“基本面”支撑。无论是近期A股创新药企披露的三季报，还是WCLC、ESMO、ASH等行业盛会，国产创新药释放的信息，都在向市场印证这一点。

这意味着，短期行情或许会有波动，但长期来看，仍有部分企业有望继续演绎优质行情。当然，接下来市场的主线，必然由“基本面”驱动。

有业绩支撑的创新药

市场对于创新药行情的担忧，源于2021年的记忆。但严格意义上来说，此次创新药行情与过去有所区别，核心就在于有业绩支撑。

虽然港股上市药企通常不公布三季报，但科创板创新药企的财报，为我们观察行业业绩趋势提供了很好的窗口。

例如，日前刚刚披露三季报的迪哲医药，就是典型代表。自2022年股价低点至今，迪哲医药涨幅已超3倍，今年以来涨幅亦接近50%。

这背后，一方面与舒沃替尼获FDA批准相关，另一方面则是由业绩持续驱动。

具体来看，今年前三季度，得益于核心产品舒沃替尼、戈利昔替尼的销量放量，公司营收创下历史新高，规模达到5.86亿元，同比增长73%。

在营收增长的同时，公司规模化效应进一步显现，费用率呈显著下降趋势，其中销售费用率同比下降23个百分点。当然，这一成果更得益于迪哲医药的精细化运营——从单季度数据看，销售费用率正逐步走低，持续印证公司运营能力的提升。

精细化运营的成效已切实落地。今年上半年，迪哲医药率先实现商业化阶段盈利，即营收可覆盖研发费用以外的全部成本，包括销售与管理费用。这一盈利趋势在三季报中更为清晰，进一步夯实了公司加速迈向整体盈利周期的逻辑。

很显然，迪哲医药的股价上涨，有扎实的业绩提供支撑。这种“硬业绩”驱动的行情，即便短期出现波动，也无需过度担忧——因为公司的成长，才刚刚开启。更何况，创新药头部资产向好的基本面，不只是商业化层面，更在于管线价值的增厚。

真正意义上的长坡厚雪

创新药企的业绩增长并非短期现象，而是真正意义上的“长坡厚雪”。核心逻辑在于，一批头部创新药企极具发展节奏感：在现有管线远未触及增长天花板的阶段，便已提前布局下一代管线，从而形成可预见的持续增长点。

上文提及的迪哲医药，仍能为我们提供典型参考。尽管舒沃替尼、戈利昔替尼获批适应症的增长才刚刚起步，但迪哲医药对于它们的挖掘早已更进一步，甚至估值逻辑也不局限于这两款管线。

可以看到，依托自身在小分子领域的技术优势，迪哲医药已构建起包含7款具备全球差异化竞争力的产品管线矩阵。

固然，创新药研发存在固有风险，但持续获得国际认可的临床数据，从某种程度上逐步打消市场疑虑。迪哲医药近期临床成果的密集释放就是有力证明：2025年9月落幕的WCLC大会上，公司携11项最新研究集中亮相，用扎实数据展现研发硬实力；而在即将召开的ASH年会上，还将进一步公布血液瘤领域的重要数据，持续兑现“临床价值可视化”的承诺。

市场信心的背后，更源于迪哲医药管线布局的“深度与协同性”——其并非单纯追求管线数量，而是通过“精而专”的战略，让管线形成“合力”。

在非小细胞肺癌（NSCLC）领域，迪哲的覆盖已形成“全周期、广覆盖、高渗透”的特点。全场景方面，从最初的EGFR exon20ins二/后线治疗，逐步拓展至一线治疗，再延伸至围手术期辅助治疗；而广泛覆盖，则体现在对不同亚型的全面布局，通过联合疗法的方式，针对EGFR敏感突变、以及驱动基因阴性患者（戈利昔替尼联合PD-1方案），均有突出临床数据作为支撑。这一系列布局，精准覆盖了约七成的NSCLC患者的核心需求，构建起坚实的领域壁垒。

血液瘤管线延续了这一“精准覆盖、协同互补”的逻辑。针对血液瘤的不同亚型，公司布局了两款核心药物：高瑞哲聚焦T细胞淋巴瘤治疗，Birelentinib则主攻B细胞淋巴瘤。在今年的ASH年会上，迪哲医药也将带来两款药物的最新研究数据，这是市场当前的重要期待。

合力正在形成，是迪哲医药能持续产出临床成果的底层支撑，也为公司后续的业绩增长提供了更持久的动力。而迪哲医药，只是头部创新药企进击的一个缩影。

押注全球Global企业的阶段

对中国创新药的未来，我们完全可以寄予更高期待。这种期待不止于业绩增长，更在于中国创新药企能否在全球行业格局中实现地位突破。

一个值得关注的趋势正在显现。除百济神州等成熟biopharma外，部分中国biotech也已进入全球化成果的兑现期。例如迪哲医药，就成为皇冠体育365,澳门皇冠体育：首家独立推动一款FIC产品，从源头创新到成功获得美国FDA批准的biotech企业。

背后的核心逻辑在于，一批中国创新药企早早将“对标Global Pharma”定为核心目标，迪哲医药便是典型代表。其自成立之初就确立“坚持源头创新、参与全球竞争”的战略定位，后续动作也始终围绕这一方向展开：一方面，管线布局从初始阶段就瞄准全球未满足医疗需求；另一方面，以全球化标准构建自主产业化能力。舒沃替尼的成功正是这一战略的直接成果。

一切才刚刚开始。从发展阶段来看，当下中国创新药企开始迈入向Global Pharma目标发展的新阶段。支撑这一判断的关键有三点。

首先，头部企业已具备扎实的“基本盘”——即自我造血能力。类似迪哲医药这样的企业，有稳定的营收与盈利支撑，不仅让其在全球化布局中“进可攻、退可守”，更能通过持续投入，确保全球项目的价值最大化；

其次，企业管线阵容正快速扩充，且临床数据持续在国际舞台上验证实力。正如迪哲医药，无论是自主推进海外上市，还是通过BD实现全球权益合作，这些全球化动作的落地，只是时间问题。

最后，冲击全球化目标与长期发展战略，还具备一个关键保障——创新药企的CEO及高管团队与公司利益的高度绑定。比如迪哲医药CEO和一致行动人所持有的股权比例14.82%，是公司第三大“股东”。相较于单纯的管理职责，大额股权持有让高管团队的个人收益与公司的长期价值、业绩增长深度挂钩，形成“公司越好，个人收益越优”的正向循环。就当下这个节点而言，有足够的意愿和动力去攻克难题、冲击目标，为公司战略的稳步落地提供了重要的治理层面保障。

可以说，属于中国的Global Pharma诞生，已进入冲刺阶段。那些能够兑现“全球化能力+管线价值”双重预期的企业，未来潜力毋庸置疑。对于他们来说，当前市场行情或许存在短期波动，但这样的回调必然只是暂时的，其长期价值终将随全球化进程逐步兑现。

（信息来源：医药魔方）